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10亿元盘古项目年中利息"跳票" 2015年基金公司五大基因突变

■本报记者 赵学毅   “黑天鹅”再袭信托业   普益财富研究员钟鸿锐对《证券日报》记者表示,“黑天鹅”事件,对信托项目的兑付产生了影响,在类似风险频发后,信托公司应修改尽职调查和风险控制的体系,将其纳入考量   ■本报记者 徐天晓   因与方正证券就民族证券控股权进行争夺而跃入公众眼帘的政泉控股及关联企业,或将成为今年继佳兆业之后,搅动众多金融机构的又一只“黑天鹅”。   事情起因或可追溯至中泰信托成立于2014年10月份,募集规模达10亿元的“汇聚2号集合资金信托计划”(以下简称“汇聚2号”

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■本报记者 赵学毅

  “黑天鹅”再袭信托业

  普益财富研究员钟鸿锐对《证券日报》记者表示,“黑天鹅”事件,对信托项目的兑付产生了影响,在类似风险频发后,信托公司应修改尽职调查和风险控制的体系,将其纳入考量

  ■本报记者 徐天晓

  因与方正证券就民族证券控股权进行争夺而跃入公众眼帘的政泉控股及关联企业,或将成为今年继佳兆业之后,搅动众多金融机构的又一只“黑天鹅”。

  事情起因或可追溯至中泰信托成立于2014年10月份,募集规模达10亿元的“汇聚2号集合资金信托计划”(以下简称“汇聚2号”)。根据资料,该信托计划资金指定用于偿还融资方在农业银行的借款。信托计划从今年6月25日至8月11日连发4份临时信息披露报告,披露了该项目抵押物存司法限制,至今未按约支付回购溢价款,以及中泰信托就突发风险已采取的包括申请强制执行等在内的措施。

  未到的利息

  汇聚2号的公开信息显示,该信托计划总规模为10亿元,分3期成立,日期分别为2014年10月的21日、24日、28日。预期年化收益率为10%-11.5%,期限为2年。该信托计划融资人每年6月20日和12月20日支付利息。信托计划资金指定用于向北京盘古受让特定资产收益权,用于偿还农业银行借款。

  根据媒体披露的信息,北京盘古的实际控制人为郭文贵,其人亦是今年以来,民族证券控股权之争中,众多媒体重点关注的政泉控股的实际控制人。

  根据中泰信托今年6月25日披露的临时信息披露报告,北京盘古并未在今年6月20日支付当期回购溢价款5520.86万元,导致该信托计划投资者的当期利益无法如期实现分配,已按合同约定向交易对手北京盘古、保证人至尊文奇、郭文贵、河南裕达置业、北京政泉控股分别发了《回购义务提前履行通知》和《履行义务通知书》,并表示可能采取申请强制执行公证等司法措施。

  其中,河南裕达置业与政泉控股为郭文贵负面消息传出后,汇聚2号今年新增的保证人。裕达置业知名资产是郑州的五星级酒店裕达国贸酒店,而政泉控股较主要的资产包括北京的金泉广场的商业、单元房和方正证券近18亿股股票等。

  就该项目担保事宜,《证券日报》记者近日致电政泉控股公关负责人,但其电话一直处于关机状态。

  针对利息未付的原因,中泰信托汇聚2号项目信托经理唐恬接受《证券日报》采访时表示,“公司多次向融资方发函,但始终未收到对方的书面回复。” 根据记者了解,这可能和市场上传闻的北京盘古及其关联机构大额资金支付受限制有关。

  “我们正与北京相关机构积极沟通,当务之急是希望相关部门能尽早解除查封,以便北京盘古能还款,尽快分配投资者的信托利益。”上述中泰信托人士表示。而有消息显示,除中泰信托外,亦有多家金融机构未得到北京盘古的应付利息,或也将逐步采取司法措施以应对。

  值得注意的是,今年年初,汇聚2号信托计划的已抵押登记的房产“被网签”,中泰信托在6月30日的临时信批报告中称,经北京盘古确认“网签系工作人员误操作,并承诺办理撤销网签手续。”但因房管局人员告知,“公安机关要求对相关房产暂停办理一切手续”,撤销网签手续尚未完成。

  中泰信托咨询律师,网签是合同登记,并非房屋转让行为,非经抵押权人同意,无法办理过户。在未获得抵押权人中泰信托同意的情况下,即使北京盘古办理了抵押房屋的网签手续,其也无法办理抵押房屋所有权转移的登记手续,网签不影响中泰信托的抵押权权利,不会对抵押权人权益造成实质损害。

  已申请强制执行

  并获法院立案

  由于北京盘古应付利息“跳票”,中泰信托于7月15日的临时信息披露表示,“由于北京盘古及各保证人均未能按照通知要求支付回购价款等款项,基于已经办理强制执行公证的主合同以及各保证合同,受托人于7月11日向公证处申请出具执行证书。”

  在8月11日的临时信息披露中称,受托人取得公证处出具的《执行证书》后即向人民法院申请强制执行,北京市高级人民法院已于8月10日登记立案。“据悉,两次信息披露之间间隔近一个月,主要源于信托公司须等待公证处出具执行证书,以及法院审核执行证书后完成强制执行的立案程序,以便将更准确的信息披露给投资者。”上述人士表示。

  不过,从中泰信托有关人士的表述中,可以看出其认为该项目的尽调及风控仍是扎实的:“该项目与一般的房地产开发项目相比,风险较低,该项目的特定资产和抵押物在一线城市北京且已建成可售,所处地段较好,有较高知名度,且整体抵押率较低;与一般的工商企业相比,该项目的交易对手北京盘古既是物业的所有权人、也是经营方,以物业经营为主要收入,没有其他开发项目。而资金专项用于银行还款,通常在业内属于借新还旧这类常见的融资用途。”

  信托行业中,以土地、房产等作为抵押物的项目尽调阶段通常项目组会采取实地考察拍照、录像,到产权人处查看房产证及土地证原件,聘请评估公司对特定资产进行评估,至土地或房产所在地房管局及国土局进行权属状态调查等措施,对自然人保证人的调查措施,则包括调查有关的资产情况,了解外界评价等。据中泰信托有关人士表示,该信托计划的尽调工作遵循了上述行业惯例,充分采取了相关措施。另外,据接近中泰信托的人士表示,按中泰信托的内部制度,一定规模的信托项目尽调须有公司高管现场尽调,就该项目,公司高管参与了现场尽调,与融资方北京盘古的财务总监、总经理等高管座谈并实地考察盘古大观项目,包括写字楼、公寓及酒店 。

  “我司的相关方与汇聚2号的交易对手及保证人无任何合作关系或利益关系。按公司的内控制度和风险防范制度,经内部调查和访谈,我司管理层、员工与汇聚2号的交易对手及保证人无任何利益关系,在该项目的运营管理中无不良行为和操守问题。”中泰信托有关人士对《证券日报》记者称。

  通过对比不难发现,此次“汇聚2号”面临的风险与今年年初佳兆业事件有相似之处,即都是因企业负责人涉案等原因、资产被“锁定”,进而导致的还款出现不确定性,难以防范。

  目前,据记者了解,涉佳兆业风波的相关信托项目,部分已清算,部分随着相关资产“解锁”风险趋缓。

  用益信托分析师帅国让对《证券日报》记者称,汇聚2号主要看抵押物的变现情况,兑付风险是可控的。“基于当前房地产处于调整期,房地产行业信用风险依旧存在,预计此类风险信托行业后期会时有发生,但风险可控。”

  2015年转眼即逝,这一年A股经历了“千股涨停”“千股跌停”式的极致行情,与此同时,身处市场核心区的基金公司也出现了五大基因突变。《证券日报》基金新闻部(官方微博微信:证券日报微基金)记者发现,这五大基因突变与今年的市场变化密切相关,甚至某些新变化在未来的几年里可能会成为一种常态。

  “2015年市场变化和资产管理行业变化都非常迅猛,基金公司内部必须要快速反应,不仅要应对行业变化,而且要前瞻性的布局未来。”有基金分析师对《证券日报》基金新闻部记者表示,在大资管时代,各类金融机构竞争日趋激烈,基金公司要不断转变理念,不断创新产品,不断改进激励机制。

  投资理念之变:

  重风险控制甚于业绩

  2015年,虽然股市经历了急涨急跌,但公募基金依旧稳稳获得超过30%的平均收益,显示出了专业的管理能力。不过,基金经理的投资理念已经悄然发生变动,注重净值回撤追求绝对收益的基金经理越来越多。

  据《证券日报》基金新闻部及WIND资讯最新统计,截至12月18日,上证指数年内累计涨幅为10.64%,振幅高达71.95%;可对比的746只股票方向主动管理型基金(包括普通股票型、偏股混合型、平衡混合型、灵活配置型,剔除今年成立的新基金)年内平均回报率为46.08%,业绩跑赢同期大盘3.33倍。在今年的“大涨——急跌——反弹”三段时期,主动股基整体均跑赢大盘,但在三段迥然不同的行情中均跻身同类前1/3的仅有5只基金。也就是说,既能抗跌又能领涨的基金寥寥无几,甚至有基金6月12日之前年内回报率超过190%,经过2周下跌后年内回报率仅100%左右,这也使得基金经理更加注重风险控制的管理。

  “对于基金经理来说,在牛市既拼收益又控回撤,比如定期分红、适当控制仓位、分散投资等。短期的高额收益并不能说明基金经理有高超的投资水平,长期业绩稳定才是对基金的最终考验。”上述基金分析师对记者表示,进入下半年,基金经理已经在心态上及投资决策上注重攻守兼备,仓位控制也比较注重。

  产品创新之变:

  向机构资金伸出橄榄枝

  据WIND资讯最新统计,截至12月18日,基金公司年内共新设立了769只基金,资产净值与去年底相比增加24402.39亿元,其中,货币基金同期虽仅增加30只,但资产净值却大增16059.93亿元,占公募基金规模增量的65.81%。目前,货币基金总资产规模为37974.26亿元,占全部基金总规模的55.07%,与去年底相比提升了5.88个百分点。

  显然,基础市场的震荡,以货币基金为代表的现金管理产品继续受到资金青睐,货币基金成为基金规模增量的主力军。此外,分级基金今年也快速扩张,由2014年底1200亿份增至今年6月底的4684亿份。不少基金公司凭分级基金“弯道超车”或者“跃龙门”。

  “近几年,尤其是今年,不少基金公司已经发展成为机构资金的理财家,重点发行货币基金、分级基金,管理的资金规模得到快速扩容。分级基金作为场内交易基金,其加杠杆的特点也被一部分投资者所偏爱。”上述基金分析师对记者表示,“从基金公司想方设法创新升级货币基金、分级基金业务的竞争情况也可见,资产管理行业的竞争已经从‘智’的竞争上升到‘资’的竞争,对资本金的要求将越来越高。”

  打新手法之变:

  调整姿势不单打新

  在打新方面,基金公司也经历着一场前所未有的蜕变。上半年,新股上市后的疯狂表现,让打新基金赚的盆满钵满;7月份IPO暂停,打新基金失去收益来源;11月底,停摆4个多月的IPO重新启动,“打新盛宴”随之回归。不过,在IPO新规下,打新基金依靠庞大资金聚积的优势被大幅度削弱,这意味着给客户带来的预期回报也会大幅降低,规模缩水已是不可避免。于是,基金公司打新不得不调整一下姿势,不能单纯打新。

  某券商分析师测算,IPO新规后新股涨幅将发生明显变化,预期规模在25亿元至30亿元左右的资金打新基金,保守估计打新收益增强约1%,乐观估计打新收益增强约3%。与今年上半年的收益率相比相差甚远(2015年上半年平均打新收益11.2%,平均最大回撤2.2%)。

  接受《证券日报》基金新闻部记者采访的基金经理普遍表示,明年打新基金大部分收益将由债券收益和打新收益组成。从目前看来,预计打新部分年化收益率应该在1.5%-2%,债券部分的年化收益率应该在

  3%-4%。因此,未来打新基金的策略有可能变为大量配置债券,适量配置新股以博取利润空间,而打新基金与债券型基金的差别也将逐渐缩小。

  基金经理之变:

  “奔私”已经踩刹车

  据《证券日报》基金新闻部记者观察,在上半年,随着市场行情越来越好,基金经理出走情况逐月增加,到6月份达到年内高峰55人。6月底市场调整以来,离职基金经理人数基本呈逐月递减的情况,到了10月份,仅8位基金经理离职。

  另据好买私募数据中心统计,在其数据库有覆盖的公募基金经理中,上半年月均7名基金经理“奔私”,7月份“奔私”的基金经理数量为3名,8月份至11月份连续4个月数量仅为2名。此外,新成立的私募基金数量也从单月千余只骤然降至400余只,回到去年二季度的水平。显然,基金经理公奔私的高潮或已然过去。

  “6月中旬以来A股持续调整,对公私募基金经理的影响天壤之别,私募是‘尚能饭否’的问题,公募则仅是年终奖多寡的问题。”上述基金分析师表示,“背靠一个庞大的投研平台,公募基金经理在择时选股上都有着明显优势,所承受的压力低于私募基金,‘奔私’示范效应下降。”

  基金子公司之变:

  业务发展出现瓶颈

  记者还发现基金公司子公司在今年也迎来大转折。2014年,基金子公司业务量飙升,专户业务呈现出规模爆发性增长,融资类业务持续增加。据中国证券投资基金业协会统计,截至去年底,基金子公司专户业务管理资产规模3.74万亿元,较2013年底增加2.77万亿元,增长285%,全年月均增长2307亿元。时至今年三季度末,基金子公司专户业务规模合计达到6.91万亿元,与去年底相比增加84.76%。不过,经历了超常规发展后,基金公司子公司业务开始出现瓶颈。

  普益财富研究员钟鸿锐对《证券日报》记者表示,这两期融资方的“黑天鹅”事件,对信托项目的兑付产生了影响,在类似风险频发后,信托公司应修改尽职调查和风险控制的体系,将其纳入考量。具体而言,在进行尽职调查和风险控制的时候,应当对融资方的实际控制人背景进行详细调查,特别注意其和政府部门的合作关系是否正常;同时对其关联方也要进行详细调查。市场上的风险因素是在不断变化的,因此尽职调查、风险控制也应当与时俱进,不断完善。

  “通道业务比较多,缺乏核心的能力;融资类业务的信用风险逐步显现;专户产品中存在分级杠杆产品。这些问题的出现,也制约着非公募业务的发展空间。”上述基金分析师对《证券日报》基金新闻部记者表示,A股剧烈震荡之下,场外配资被禁、期指实施限仓以及配资类结构化资管的停发,让基金专户在二级市场业务面前遭遇较大压力;另一方面,由于实体经济持续下滑,资产荒大背景下,大量优质融资项目资源流向了标准化债券市场,离开了基金子公司为代表的非标渠道。基金子公司若想改善现状,需要摆脱“牌照”思维,应当加大对带有主动管理、风险定价特点的新兴业务的开拓力度,并在风险管理能力和专业人员配备上进一步提升。

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